빌 본인이그렌 : 넷플릭스 ~처럼

얼마 전 빌 본인이 글렌이 <주식이 과대평가됐다는 주장을 반박한다...글을 공유했습니다. 그 연장선에서 왜 그가 네트워크 업체인 Valuation에서 P/E에 대해 부정적인지 그가 투자한 넷플릭스를 통해 자세히 설명했습니다. 관련 글을 읽으면서 단순한 잣대로만 보는 것이 아니라 진정한 대기업 가치가 무엇으로 어떻게 평가해야 하는지에 대해 다시 한번 생각하게 되었습니다. 좋은 생각을 해주는 빌 본인이 글렌에게 항상 고마워하는 감정이에요.관련 링크를 보고싶은데

1. 성장을 위한 투자와 P/E배수가 왜곡되는 사례를 보자. 부인 마크의 아이 군을 명단 중 한명이 Netflix가 주 10달러 미만으로 거래되는 2011년 Netflix가입자당 가격이 HBO의 가입자당 가격보다 낮아 신규 매수를 권했다. 제공한다고 제품의 유사성과 넷플릭스의 급속한 성장을 감안할 때 HBO보다 적은 가격으로 회사 가입자를 평가하는 것은 잘못된 것 같았다. 그러나 그 시점에서는 스트리밍이 상대적으로 new 기술이었고, HBO 가입자는 넷플릭스 가입자보다 훨씬 높은 프로그래밍 지출에 접근할 수 있었고, 넷플릭스는 매우 오래된 영화를 제공하는 온라인 비디오 대여점에 불과했다. 넷플릭스는 가입자들이 나쁘지 않은 오리지널 프로그램이 <하우스 오브 카드> 오직 만개였고, 그 쇼를 한 달 동안 집중적으로 보고 가입 취소해 머스크퇴율이 높았다. 매력적인 가입자당 가격에도 불구하고 우리는 넷플릭스의 미래가 투자하기에 충분히 불확실하다는 결론을 내렸다.

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2. 현재 Netflix는 주당 300달러 이상으로 거래됐으며 전체 오메리카 유료 TV산업보다 더 많은 글로벌 가입자를 보유하고 있다. Netflix는 HBO가 공급하는 컨텐츠 지출의 2배 이상을 지출하고 HBO가 Netflix의 가치의 공급과 맞추기가 매우 어렵다. 마지막으로 넷플릭스는 더 이상 오래된 영화 재판매가 아니다. 이 회사는 이 2년간 오리지널 프로그램에 대한 에미상 수상을 두배로 거의 채찍 하이, 지금은 두번째로 많은 상을 수상한 네트워크가 됐다. Valuation에서 넷플릭스는 여전히 AT&T가 HBO의 모회사인 타이더워너스를 인수할 때 평가한 가입자당 가격과 거의 동일하게 가격이 책정되어 있다. Netflix가입자가 지난 4년간 4배 이상 늘어난 반면 HBO가입자는 3분의 한개 미만으로 증가한 것입니다.

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3. 이 분기 한국의 애널리스트가 20하나 7년 이익의 약 하나 00배로 거래되고 있는 Netflix를 추천하는 프레젠테이션을 시작했을 때 평소보다 회의적이었다. 그의 시작 코멘트는 HBO Now, Spotify및 Sirius XM이 각각 월$하나 5의 요금을 부과하는 한편 Netflix는 월$하나 0을 부과한다는 것이었다. "회사가 할 일은 가격을 50% 올리기로 그래서는 P/E배수는 하나 0배 초반으로 떨어질 것"라고 그는 주장했습니다. 에피소드로서, 이들 서비스의 몇 개를 구독하는 가입자는 저렴한 비용에도 불구하고, 넷플릭스 구독을 보다 높게 평가하는 경향이 있다. 정량적으로 시청 시각당 수익은, 넷플릭스가 다른 형태의 동영상에 비해 절반 정도의 비용(구독료와 선전 수익)인 것을 나타내고 있다. Netflix는 가입자를 잃지 않고 아마 적어도 한개 5달러까지 가격을 올릴 수 있음. 이러한 이유로 넷플릭스는 현재 오크마트 포트폴리오에 포함되어 있다.

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4.Netflix는 자사 제품의 가격을 떨어뜨리고 주주 가치를 훼손하고 있는가? 우리는 그렇게 생각하지 않는다. 네트워크 효과가 높은 기업들과 마찬가지로, 규모는 콘텐츠 공급자에게 매우 우세했다 규모는 새로운 경쟁자가 거의 참가할 수 없는 해자를 만든다. 다른 동영상 서비스보다 많은 가입자를 보유한 넷플릭스는 프로그래밍에 더 많은 비용을 지불하면서도 가입자당 최저 비용을 달성할 수 있다. 회사의 주주로서 우리는 넷플릭스가 신속하게 규모를 키우기 위해 현재의 소득을 희생하는 판정을 완전히 받아들인다.5. 우리가 가치 투자자이기 때문에 Alphabet또는 Netflix 같은 회사가 우리 포트폴리오에 있을 때, 많은 사람들이 뭉지에울 제기합니다. 투자자, 자문가 모두 우리 같은 투자가가 빠르게 성장하는 회사를 인수할 때, 또는 성장투자가가 낮은 P/E 회사를 인수할 때 모두 글재주가 넘친다. 포트폴리오 매니저는 투자 스타 하나의 순수성에 의문을 품는 것을 싫어해 다른 스타 하나의 주식을 보유하는 것을 피합니다. 우리는 포트폴리오가 성장과 가치의 중복영역에 있는 주식을 보유함으로써 이익을 얻는다고 믿고, P/E배수만으로 가치를 정의하는 단점을 토론하는 것을 기쁘게 소견합니다.